英伟达疯狂“抢产能”：采购承诺暴增5倍至千亿美元，存储与先进封装依旧不够用

英伟达公布2027财年第一季度（截至2026年4月26日）的亮眼成绩单，业绩表现远超市场预期， 

核心财务数据

营收：816.2亿美元，环比增长20%，同比大幅增长85%，市场预期为788.6亿美元。

营业利润：Non-GAAP下为537.8亿美元，环比增长21%，同比大增147%。

净利润：Non-GAAP下为455.5亿美元，环比增长17%，同比大增139%。

毛利率：Non-GAAP下维持在75%的高位，环比微降1个百分点，同比提升14.2个百分点。

数据来源：英伟达，图表制作：CFM闪存市场，英伟达Q1FY27为2026年2-4月

英伟达董事会批准将季度股息从每股 0.01 美元上调至 0.25 美元，并额外批准了 800 亿美元的股票回购授权，且该授权不设到期日。

战略架构调整：从GPU巨头到AI基础设施公司

英伟达宣布对业务部门进行重大重组，将原有的数据中心、游戏、专业视觉化、汽车及OEM等板块，整合为数据中心和边缘计算两大核心平台。这一架构调整标志着英伟达已不再将自己仅仅视为一家GPU供应商，而是全面升级为一家AI基础设施公司。

数据中心业务：聚焦超大规模云端、AI云、企业与工业市场。

边缘计算业务：专注于支持代理式AI（Agentic AI）和物理AI的各类终端设备，涵盖PC、游戏主机、工作站、AI-RAN基站、机器人及汽车等。

从业务看，

数据中心：营收752亿美元，创历史新高

本季度数据中心业务营收高达752亿美元，同比增长92%，环比增长21%。这一强劲增长主要得益于Blackwell 300系列产品的产能爬坡，以及市场对InfiniBand、Spectrum-X以太网和NVLink解决方案的旺盛需求。

客户结构：超大规模数据中心收入占比维持在约50%，其余50%来自持续多元化的客户群体（包括AI云、工业、企业及主权客户）。

OpenAI：GPT-5.5 为 Blackwell 协同设计、训练及推理，位列 Artificial Analysis 排行榜第一。

微软：AI 数据中心 Fairwater 提前上线，由数十万 Blackwell GPU 驱动。

AWS：自今年起新增超 100 万 Blackwell + Rubin GPU，并拓展 Spectrum 网络合作。

谷歌：Blackwell 向云客户开放，支持机密计算。

中国市场：本季度未向中国市场出货数据中心Hopper产品（2026财年第一季度的该项收入为46亿美元）。

边缘计算：营收64亿美元，消费级PC需求放缓部分抵消整体涨幅

边缘计算业务本季度营收为64亿美元，同比增长29%，环比增长10%。增长主要由强劲的Blackwell工作站需求驱动；受内存和系统价格高企影响，消费级PC需求有所放缓，部分抵消了整体涨幅。

数据来源：英伟达，图表制作：CFM闪存市场，英伟达Q1FY27为2026年2-4月

从产品看，

Blackwell：公司史上最快爬坡，牢牢抓住推理拐点

作为英伟达史上产品爬坡速度最快的架构，Blackwell的表现堪称惊艳。

极致性能与成本优势：Grace Blackwell不仅是目前全球最快的训练系统，更是推理环节中单位Token生成成本最低的平台。

需求全面爆发：英伟达精准抓住了推理需求的拐点，在多元化的客户群中加速铺开。CFO Colette Kress透露，GB300和NVL72的需求极其强劲，前沿模型构建商和超大规模客户累计部署的Blackwell GPU均已达到数十万枚。

Vera Rubin：下一张“王牌”即将登场

如果说Blackwell是当下的主力，那么Vera Rubin就是英伟达未来的“王炸”。

性能与营收的双重飞跃：Vera Rubin预计将在今年第三季度启动量产。黄仁勋直言，该平台将带来最高35倍的推理吞吐量提升，以及较Blackwell最高10倍的AI工厂营收增长。

开局即巅峰：随着与Anthropic等前沿模型公司达成合作，黄仁勋信心十足地表示，每一家前沿模型公司都将从一开始就采用Vera Rubin。这一点在Blackwell发布之初并未实现，因此Vera Rubin的开局将比Blackwell更加成功。

万亿美元信心：英伟达对Blackwell和Rubin在2025至2027日历年内累计带来1万亿美元营收的预期充满信心。

Vera CPU：开启2000亿美元全新蓝海

作为Vera Rubin的重要组成部分，Vera CPU被视为英伟达未来独立的增长引擎。

全新市场与能见度：CFO Colette Kress表示，Vera CPU为英伟达开启了规模达2000亿美元的全新潜在市场（TAM），仅今年独立CPU业务就有近200亿美元的营收能见度。

首批交付落地：Vera CPU已完成对Anthropic、OpenAI、SpaceX AI以及甲骨文云（OCI）的首批交付。

CPU与GPU的互补革命：黄仁勋强调，在智能体AI时代，CPU与GPU是互补而非竞争关系。英伟达采取系统级整合策略，双管齐下，确保在未来的AI生态中占据绝对核心地位。

英伟达新一代AI平台正在“抢夺”全球存储产能

英伟达 Vera Rubin 平台带来的不仅仅是算力的狂欢，更是一场席卷全球存储市场的“资源争夺战”：

Rubin GPU：集成 288GB HBM4 内存，带宽飙升至 22TB/s。目前供应链消息普遍预计，由于在12层HBM4量产进度、先进封装以及热管理等方面具备领先优势，SK海力士有望拿下英伟达Vera Rubin平台约70%的HBM4供应份额，在该平台继续占据主导地位；三星预计将获得约30%的Rubin平台HBM4份额；美光则被认为在HBM4高频规格与验证进度上相对落后，目前尚未进入Rubin高端NVL72核心HBM4供应名单。

Vera CPU：采用LPDDR5X 内存，单颗最高配备 1.5TB 容量，预计将导致 LPDDR 产能大幅向 AI 服务器倾斜，或将导致手机、PC 等消费级电子产品面临严峻的供货紧张与涨价压力。

NVL72整机架：由 72 颗 Rubin GPU 组成，总计搭载高达 20.7TB 的 HBM4 内存。此外，为突破 AI 推理的“上下文墙”，单台 NVL72 机架需消耗1.15PB NAND闪存。爆发式增长不仅可能引发市场结构性短缺，更将倒逼 HBM4、HBF（高带宽闪存）等新技术加速落地。

在硬件与市场的双重推动下，Vera Rubin 将彻底打破传统的存储金字塔：

新增 G3.5 高速桥梁：在高速但昂贵的 HBM 与大容量但较慢的传统存储之间，平台创新性地引入了 G3.5 层级（即推理上下文内存存储平台 ICMS/CMX）,每一颗Rubin GPU额外配备16TB的NAND作为上下文空间。

GPU 直连存储：配合 GPU 直连存储（GDS）及 RDMA 直访技术，GPU 能够绕过CPU 直接高速访问SSD海量数据，大幅提升AI运算效能。

双轮驱动：超大规模云提份额，AI原生云挖潜力

面对未来，英伟达的增长逻辑清晰且强劲。黄仁勋明确表示，英伟达的增速将持续跑赢超大规模云的资本开支增速，核心在于两大板块的“双轮驱动”：

超大规模云（Hyperscale）：随着获得Anthropic等客户的更大支持，英伟达将持续在这一核心市场中提升份额。

AI原生云：这是一个潜力巨大但鲜为人知的市场。虽然单个部署规模较小，但面向全球庞大的企业基数，增长极其迅速。英伟达凭借独特的平台级解决方案，在这一领域几乎没有对手。

全力保障供应，无惧挑战

为了支撑未来的爆发式增长，英伟达在供应链上展现了极强的决心。

巨额供应承诺：该季度包含库存采购承诺和预付款在内，英伟达的供应相关承诺高达1448亿美元，较上年同期大幅增长近5倍；除去库存的供应相关承诺约1190亿美元，通过战略性地确保了库存和产能，以满足未来几个季度的需求。尽管无法避免供应挑战，但英伟达凭借高度专注、规模优势以及与核心供应商的长期合作关系，这些因素将持续为其提供有力支撑。

持续投入研发：全年运营费用预计同比增长47%-49%，主要用于加大研发投入和加速AI工具的使用。

2027财年第二季度（截至2026年7月）业绩展望

营收：预计为 891.8亿美元-928.2亿美元，该展望未纳入任何来自中国市场“数据中心计算”收入，环比增长主要由数据中心推动。

毛利率：non-GAAP 毛利率74.5%-75.5%。