英伟达：营收连续9个财季创新高，H20出口仍存变数

英伟达公布 2026 财年第 2 财季（截至 2025 年 7 月 27 日）财报，营收467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，连续9个财季创下新高；Non-GAAP下，毛利率为 72.7%，环比增长11.7个百分点，同比减少3个百分点，若不计入1.8亿美元释放，毛利率应为72.3%；营业利润302亿美元，环比增长30%，同比增长51%；净利润为258亿美元，环比增长30%，同比增长52%。

数据来源：英伟达财报，英伟达FY26Q2为2025年5-7月

按业务划分，

数据中心业务营收为411亿美元，较上一季度增长5%，较去年同期增长56%；其中，Blackwell平台收入环比上涨17%，在Blackwell的各类客户中，大型云端服务商贡献了50%的收入。

游戏和AI PC业务收入为 43 亿美元，较上一季度增长 14%，较去年同期增长 49%；

专业可视化业务营收为 6.01亿美元，较上一季度增长 18%，较去年同期增长 32%；

汽车和机器人业务收入为 5.86 亿美元，较上一季度增长 3%，较去年同期增长 69%。

数据来源：英伟达财报，英伟达FY26Q2为2025年5-7月

英伟达在该财季未向中国客户销售 H20 产品，但向中国以外的非受限客户出售约 6.5 亿美元 H20，并释放了1.8 亿美元此前预留的库存。

在财报电话会议上，英伟达CEO黄仁勋透露，包括H100、H200在内的所有产品都已全部售罄。AI新创业者争相抢购GPU来训练模型，大型云端提供商甚至得向对手租借算力。

此外，他强调，中国是全球第二大AI 市场，预估今年潜在商机达500亿美元，并预期每年可维持约50%的成长率。英伟达正在积极评估将最新一代Blackwell AI 处理器引入中国市场的可能性，并呼吁美国政府放宽相关出口限制。此外，他表示，未来机遇巨大，预计到2030年，人工智能基础设施支出将达到3兆至4兆美元。

英伟达8月宣布获得了对华出口H20的许可，但是由于国家监管机构对于其安全性提出质疑，分析认为H20在中国市场的销售将会受到影响。英伟达CFO Colette Kress表示，如果条件允许，第三财季可能有价值20亿-50亿美元的H20销往中国。具体数量取决于能否获得美国政府的许可，目前已有「少数」客户获得了许可。此外，美国政府尚未发布正式规范，说明15%收入分成的具体执行方式。Kress 透露，如果公司看到更多人对H20 的兴趣和更多授权，「我们仍然可以生产更多H20，并增加出货量。」

展望2026财年第三季度（2025年8-10月），英伟达预计营收为540亿美元，上下浮动2%，该展望未考虑任何H20对华出口销售额；预计 GAAP 和非 GAAP 毛利率分别为 73.3% 和 73.5%，上下浮动 50 个基点。预计今年末非 GAAP 毛利率将保持在 70% 左右。此外，英伟达董事会已批准新增600亿美元的股票回购计划。

英伟达该财季营收虽然高于市场预期，但营收和利润的超预期幅度创数个季度新低，华尔街对此反应冷淡。英伟达股价在盘后交易中一度下跌超5%。截至周三收盘，英伟达股价今年已上涨35%，市值突破4兆美元。